Rotasyon ticareti, ikinci çeyrek kâr sezonuna girerken ABD hisse senetlerinin yüzeyinin altında hâlâ oldukça canlı. Ana endeks zirvelerine yakın dar bir bantta hareket ediyor, bu da hiçbir şey olmadığı sonucuna varmayı kolaylaştırıyor. Ama altta çok şey oluyor. Küçük şirketler büyük şirketleri 2003'ten bu yana görülen en geniş farkla geride bırakıyor, eşit ağırlıklı S&P 500 piyasa değeri ağırlıklı endeksi geçiyor ve teknoloji içinde kalabalık yarı iletkenlerden hiper ölçeklendiricilere kayıyor. Bu net bir stil değişimi değil. Sektörler arasında değil, sektörler içinde döngü yaparak daha ayrıntılı hale gelen bir rotasyon.
Stil ve endeks performansı, 2026 yıl başından bugüne
| Endeks | Yıl başından bugüne getiri |
|---|---|
| Philadelphia SOX (Yarı İletkenler) | yaklaşık +87 percent (July 9 itibarıyla) |
| Russell 2000 (Küçük Şirketler) | +19.6 percent |
| Nasdaq 100 | +18.7 percent |
| S&P 500 Growth | +12.7 percent |
| S&P 500 | +11.1 percent |
| S&P 500 Value | +9.3 percent |
for(['NDX Index', 'RTY Index', 'SGX Index', 'SPX Index', 'SVX Index']) get(total_return(calc_interval=YTD))Temel rotasyon dinamikleri
- Küçük şirketler büyük şirketleri geride bırakıyor. Russell 2000, 2026'nın ilk yarısında S&P 500'ü neredeyse 14 percentage points geride bırakarak 2003'ten bu yana görülen en büyük farkı yarattı, bu durum güçlü kâr momentumu ve mega ölçekli teknolojiden uzaklaşan geniş çaplı rotasyon tarafından destekleniyor. Piyasanın en küçük, faiz oranlarına en duyarlı kesimi bu kadar öne geçtiğinde, bu size genişlik hikayesinin gerçek olduğunu, sadece manşete özgü bir görüntü olmadığını söylüyor.
- Eşit ağırlık ile piyasa değeri ağırlığı karşılaştırması. Eşit ağırlıklı S&P 500, mid-May döneminden bu yana piyasa değeri ağırlıklı endeksi geride bırakıyor. Morgan Stanley'den Mike Wilson, medyan S&P 1500 şirketinin artık iki haneli EPS büyümesi kaydettiğini, bunun Covid sonrası toparlanmadan bu yana görülen en güçlü seviye olduğunu belirtiyor. Bu, ralinin bir avuç hissede çarpan genişlemesi yerine temel verilerle genişlediğine dair en net tekil sinyal.
- Teknoloji içinde çipler, yazılım ve hiper ölçeklendiriciler karşılaştırması. Bu basit bir risk azaltma hareketi değil. Yarı iletkenler July 9 tarihinde yaklaşık 5 percent yükseldi ve 94th yüzdelik dilimde uzun pozisyon kalabalığı taşıyor, yazılım ise genel olarak geride kaldı. Morgan Stanley, yatırımcılar yapay zeka hiper ölçeklendiricilerine, Microsoft, Amazon ve Meta'ya yönelirken çiplerdeki momentumun zayıfladığını görüyor. Bu hiper ölçeklendirici talebinin arka planını The AI Debt Trojan yazısında ele almıştım ve 94th yüzdelik dilimdeki kalabalık, marjinal alıcı geri çekildiğinde hızla çözülen tam da bu tür bir pozisyonlanma.
- Hedge fon yeniden konumlanması. Goldman Sachs'ın July 10 itibarıyla prime brokerage verileri, kalabalığın kararlı biçimde rotasyona girdiğini gösteriyor. Yatırımcılar en sevdikleri pozisyonları terk etmiyor, yeniden düzenliyor. Bu ayrım önemli. Tamamen yatırılmış bir portföy içindeki rotasyon, risk azaltmadan çok farklı davranır.
- Küresel risk iştahı ABD'yi destekliyor. HSBC stratejistleri, June 30 itibarıyla ABD fonlarının artan küresel risk iştahından en çok yararlanan taraf olduğunu, haftalık hisse senedi fonu girişlerinin March 2021'den bu yana en yüksek seviyede olduğunu belirtti. Yurt dışından gelen bu talep, endeksin altında sert biçimde çalkalanırken zirvelerine yakın kalabilmesinin önemli bir nedeni.
Bir sonraki katalizör olarak kâr sezonu
Rotasyon, kesin bir yönsel kırılma olmadan çalkalanmaya devam ediyor, S&P 500 yaklaşık bir aydır büyük ölçüde zirvelerine yakın dar bir bantta hareket ediyor. Daha güçlü bir kâr çapasının, genişleme temasını doğrulayacak ya da mega ölçekli hakimiyeti yeniden tesis edecek bir sonraki olası katalizör olduğu geniş çapta kabul görüyor. Morgan Stanley, ralinin medyan hissedeki kâr direncine dayanarak genişlemeye devam edeceğini, tercih ettiği ifade biçimlerinin ise tüketici döngüsel sektörü ve taşımacılık olduğunu düşünüyor. Bu, Five Signals yazısında sürekli geri döndüğüm aynı genişlik sorusu: tape, endeks seviyesinde sakin görünebilirken tüm işi iç dinamikler yapıyor olabilir.
Özet. Rotasyon hâlâ devam ediyor. Sadece net bir stil değişimi yerine, sektörler içinde, çiplerden hiper ölçeklendiricilere, büyük şirketlerden küçük şirketlere, büyümeden eşit ağırlığa doğru döngü yaparak daha ayrıntılı bir hal aldı. Bir portföy için bu, zaten 94th yüzdelik dilim kalabalığı taşıyan çipleri kovalamak yerine genişlemeyi medyan hisse ve eşit ağırlıklı endeks üzerinden ifade etmeyi savunuyor. 2. çeyrek kâr açıklamaları çapa niteliğinde. Dirençli bir medyan EPS verisi, genişlik temasını canlı tutar. Orada bir hayal kırıklığı yaşanırsa, refleks doğrudan mega şirketlere geri döner.
Kaynaklar
Bloomberg terminal haberleri ve stratejist notları, June 29 ile July 13 2026 arasında.
- Küçük Şirketler 2003'ten Bu Yana En Büyük S&P 500 Farkını İzliyor: Equity Insight. Bloomberg, June 29 2026.
- Morgan Stanley Stratejistleri ABD Ralisinin Kârlarla Genişlediğini Görüyor. Bloomberg, July 13 2026.
- Morgan Stanley'den Wilson, Çiplerden Hiper Ölçeklendiricilere Rotasyon Görüyor. Bloomberg, July 6 2026.
- Teknoloji Rotasyonu Sürerken Çip Üreticileri Yükseliyor, Yazılım Geriliyor. Bloomberg News, July 9 2026.
- Kalabalık Yüzeyin Altında Hızla Rotasyona Giriyor: Equity Insight. Bloomberg, July 10 2026.
- HSBC Stratejistleri ABD Fonlarının Risk İştahı Rotasyonundan Yararlandığını Görüyor. Bloomberg, June 30 2026.
- Sektör Rotasyonu Duramıyor, Durmayacak. Bloomberg, July 2 2026.