Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex

摘要

在交易清淡的一天，即期VIX与VIX的波动率讲述着截然相反的故事：水平表明近期股票风险受到抑制，而VIX期权中凸性的价格却表明，参与者正为万一并非如此时获得保护而付出高昂代价。我们通过期权做市商被迫持有的库存来化解这一矛盾。我们将该指标命名为Vega Exposure（VEX），并借助一个透明且可复现的估计量，将其应用于单一日期，即2026年7月15日VIX期权群的总open interest。该账簿向call的权重比向put高出2.64倍；做市商群体在vega上净空头约540万单位，而在gamma上略微多头且接近中性。我们将此解读为一种有条件稳定的机制，并以抑制与挤压的分类法加以组织：空头vega促使做市商卖出波动率的上涨并压低已实现波动率，但在偏重call的账簿上，接近中性的gamma会在走势足够大时，将上涨的卖方转变为被迫的买方。证据仅为一个横截面，我们对快照无法确立的内容持明确态度。我们指出而非尝试的自然延伸，是在时间维度上构建VEX，并检验这种配置是否系统性地先于已实现波动率的骤升。

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• SSRN 7122218
• DOI (SSRN) 10.2139/ssrn.7122218
• OpenAlex W7171825694
• Google Scholar UeHWp8X0CEIC
• Wikidata Q141566407

引用本文

BibTeX 引用

@techreport{djouad2026vex,
  title  = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
  author = {Djouad, Djellal},
  year   = {2026},
  month  = {7},
  url    = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
  institution = {CrossVol Research},
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