Working paper · CrossVol Research · Publicado 2026-07-15 · SSRN 7122218
En una jornada bursátil tranquila, el VIX al contado y la volatilidad del VIX cuentan historias opuestas: el nivel indica que el riesgo de renta variable a corto plazo es moderado, mientras que el precio de la convexidad en las opciones sobre el VIX indica que los participantes pagan generosamente por estar protegidos por si no lo es. Resolvemos la contradicción a través del inventario que los creadores de mercado de opciones se ven obligados a almacenar. Denominamos a la métrica Vega Exposure (VEX) y la aplicamos, mediante un estimador transparente y reproducible, al open interest agregado del complejo de opciones sobre el VIX en una única fecha, el 15 de julio de 2026. El libro está ponderado 2,64 veces más hacia calls que hacia puts; la comunidad de dealers está corta de vega en aproximadamente 5,4 millones de unidades y, en gamma, marginalmente larga y próxima a la neutralidad. Interpretamos esto como un régimen condicionalmente estable y lo organizamos con una taxonomía de supresión y squeeze: un vega corto paga a los dealers por vender los repuntes de volatilidad y mantener baja la volatilidad realizada, pero un gamma casi neutral en un libro cargado de calls convierte a un vendedor de repuntes en un comprador forzado en cuanto el movimiento es lo bastante grande. La evidencia es una única sección transversal, y somos explícitos acerca de lo que una instantánea no puede establecer. La extensión natural, que señalamos en lugar de intentarla, consiste en construir el VEX a lo largo del tiempo y comprobar si esta configuración precede sistemáticamente a los picos de volatilidad realizada.
Citación BibTeX
@techreport{djouad2026vex,
title = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
month = {7},
url = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
institution = {CrossVol Research},
}