Arbeitspapier · CrossVol Research · Veröffentlicht 2026-07-15 · SSRN 7122218
An einem ruhigen Handelstag erzählen der Spot-VIX und die Volatilität des VIX gegensätzliche Geschichten: Das Niveau besagt, dass das kurzfristige Aktienrisiko gedämpft ist, während der Preis der Konvexität bei VIX-Optionen besagt, dass die Marktteilnehmer reichlich zahlen, um geschützt zu sein, falls es nicht so ist. Wir lösen den Widerspruch über den Bestand auf, den Optionshändler zwangsweise vorhalten müssen. Wir benennen die Kennzahl Vega Exposure (VEX) und wenden sie mittels eines transparenten und reproduzierbaren Schätzers auf das aggregierte Open Interest des VIX-Optionskomplexes an einem einzelnen Datum an, dem 15. Juli 2026. Das Buch ist 2,64-mal stärker auf Calls als auf Puts gewichtet; die Händlergemeinschaft ist im Vega mit rund 5,4 Millionen Einheiten short und im Gamma marginal long und nahe neutral. Wir lesen dies als ein bedingt stabiles Regime und ordnen es mit einer Suppression-Squeeze-Taxonomie: Ein kurzes Vega bezahlt Händler dafür, Volatilitätsanstiege zu verkaufen und die realisierte Volatilität niedrig zu halten, doch ein nahezu neutrales Gamma auf einem call-lastigen Buch verwandelt einen Verkäufer von Anstiegen in einen Zwangskäufer, sobald die Bewegung groß genug ist. Die Evidenz ist ein einzelner Querschnitt, und wir legen ausdrücklich dar, was eine Momentaufnahme nicht belegen kann. Die naheliegende Erweiterung, auf die wir hinweisen, statt sie zu versuchen, besteht darin, VEX über die Zeit hinweg aufzubauen und zu prüfen, ob diese Konfiguration systematisch Spitzen der realisierten Volatilität vorausgeht.
BibTeX-Zitation
@techreport{djouad2026vex,
title = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
month = {7},
url = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
institution = {CrossVol Research},
}