Рабочий документ · CrossVol Research · Опубликовано 2026-07-15 · SSRN 7122218
В спокойный торговый день спотовый VIX и волатильность VIX рассказывают противоположные истории: уровень говорит, что краткосрочный риск по акциям приглушён, тогда как цена выпуклости в опционах на VIX говорит, что участники щедро платят за защиту на случай, если это не так. Мы разрешаем это противоречие через запасы, которые дилеры опционов вынуждены держать на балансе. Мы называем эту метрику Vega Exposure (VEX) и применяем её посредством прозрачной и воспроизводимой оценки к агрегированному open interest комплекса опционов на VIX на одну дату, 15 июля 2026 года. Книга взвешена в 2,64 раза сильнее в сторону call, чем put; сообщество дилеров имеет короткую позицию по vega размером около 5,4 миллиона единиц и, по gamma, незначительно длинную позицию, близкую к нейтральной. Мы трактуем это как условно стабильный режим и упорядочиваем его при помощи таксономии подавления и сжатия: короткая vega вознаграждает дилеров за продажу всплесков волатильности и удержание реализованной волатильности на низком уровне, но почти нейтральная gamma на книге с перевесом call превращает продавца всплесков в вынужденного покупателя, как только движение становится достаточно большим. Свидетельство представляет собой одно поперечное сечение, и мы прямо оговариваем, что моментальный снимок установить не может. Естественное расширение, которое мы обозначаем, а не предпринимаем, состоит в том, чтобы выстроить VEX во времени и проверить, предшествует ли такая конфигурация систематически всплескам реализованной волатильности.
BibTeX-цитирование
@techreport{djouad2026vex,
title = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
month = {7},
url = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
institution = {CrossVol Research},
}