Working paper · CrossVol Research · Publicado 2026-07-15 · SSRN 7122218
Em um dia de negociação tranquilo, o VIX à vista e a volatilidade do VIX contam histórias opostas: o nível diz que o risco acionário de curto prazo está contido, enquanto o preço da convexidade nas opções sobre o VIX diz que os participantes estão pagando caro para se proteger caso não esteja. Resolvemos a contradição por meio do estoque que os formadores de mercado de opções são obrigados a manter. Denominamos a métrica Vega Exposure (VEX) e a aplicamos, por meio de um estimador transparente e reprodutível, ao open interest agregado do complexo de opções sobre o VIX em uma única data, 15 de julho de 2026. O book está ponderado 2,64 vezes mais para calls do que para puts; a comunidade de dealers está vendida em vega em cerca de 5,4 milhões de unidades e, no gamma, marginalmente comprada e próxima da neutralidade. Interpretamos isso como um regime condicionalmente estável e o organizamos com uma taxonomia de supressão e squeeze: um vega vendido remunera os dealers por venderem as altas de volatilidade e manterem baixa a volatilidade realizada, mas um gamma quase neutro em um book carregado de calls transforma um vendedor de altas em um comprador forçado assim que o movimento se torna grande o suficiente. A evidência é uma única seção transversal, e somos explícitos sobre o que um instantâneo não pode estabelecer. A extensão natural, que sinalizamos em vez de tentar, é construir o VEX ao longo do tempo e testar se essa configuração precede sistematicamente os picos de volatilidade realizada.
Citação BibTeX
@techreport{djouad2026vex,
title = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
month = {7},
url = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
institution = {CrossVol Research},
}