ワーキングペーパー · CrossVol Research · 出版日 2026-07-15 · SSRN 7122218
閑散とした取引日には、スポットVIXとVIXのボラティリティは正反対の物語を語る。すなわち、水準は短期的な株式リスクが抑制されていることを示す一方で、VIXオプションにおけるコンベクシティの価格は、そうでなかった場合に備えて保護を得るために参加者が高い対価を支払っていることを示している。我々はこの矛盾を、オプションのディーラーが保有を余儀なくされる在庫を通じて解消する。我々はこの指標をVega Exposure（VEX）と名付け、透明かつ再現可能な推定量を用いて、単一の日付、2026年7月15日におけるVIXオプション群の集計open interestに適用する。ブックはputよりもcallに2.64倍多く傾いている。ディーラー・コミュニティはvegaで約540万単位のショートであり、gammaでは小幅なロングでほぼ中立に近い。我々はこれを条件付きで安定したレジームと解釈し、抑制とスクイーズの分類法によって整理する。ショートvegaはディーラーにボラティリティの上昇を売り、実現ボラティリティを低く抑えるよう促すが、callに偏ったブックにおけるほぼ中立のgammaは、動きが十分に大きくなった途端に、上昇の売り手を強制的な買い手へと転じさせる。証拠は一つの横断面であり、スナップショットが立証できないことについて我々は明示的である。我々が試みるのではなく指摘するにとどめる自然な拡張は、VEXを時系列で構築し、この構成が実現ボラティリティの急騰に体系的に先行するかどうかを検証することである。
BibTeX 引用
@techreport{djouad2026vex,
title = {Vega Exposure (VEX): Dealer Inventory and Volatility Suppression in the VIX Options Complex},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
month = {7},
url = {https://ssrn.com/abstract=7122218},
institution = {CrossVol Research},
}