Выходные добавили нефти еще один рывок вверх. WTI вернулась к отметке около 74 долларов, а Brent около 79 после новой волны ударов США по Ирану, и важна именно лента под заголовком. Месячная волатильность по деньгам находится в районе высоких тридцати процентов, а скью коллов с дельтой 25 торгуется примерно на 18 волов дороже путов по обоим бенчмаркам. Это не хеджирующий поток. Это направленный спрос на рост. Опционный рынок закладывает жесткое закрытие Ормузского пролива как реальный хвостовой риск, а физический рынок тихо подтверждает эту тревогу, пока один производитель, Кувейт, снижает свои отпускные цены прямо в разгар движения.
Главный драйвер: эскалация в Ормузе
Выходные принесли существенную эскалацию конфликта между США и Ираном. Соединенные Штаты нанесли новую волну ударов в ночь с воскресенья на понедельник, поразив иранские системы ПВО, береговые радиолокационные посты и ракетную инфраструктуру. Удары описываются как направленные на снижение способности Ирана угрожать судоходству. Иран объявил Ормузский пролив закрытым до дальнейших указаний. Центральное командование США настаивает, что пролив остается открытым и что американские силы развернуты для обеспечения свободы судоходства.
Реальная картина остается мутной. Морская консультационная группа подтвердила, что южный маршрут через Ормузский пролив вдоль оманского побережья по состоянию на воскресенье оставался физически проходимым, но все шесть сырьевых танкеров, прошедших пролив в воскресенье, сделали это с отключенными транспондерами, так называемые темные переходы, по предварительным данным Kpler. Видимые проходы почти полностью прекратились. Если это кажется знакомым, то потому что мы уже наблюдали точно такой же обходной маневр раньше. Я писал о механике этого явления в статье The Hormuz Stalemate: баррели продолжают двигаться, но рынок теряет способность их отслеживать, и эта непрозрачность сама по себе становится премией за риск.
Спотовые цены
| Контракт | Последняя цена (долл. США за баррель) | Изменение за сессию |
|---|---|---|
| WTI (CL1) | 74.37 | около +5 процентов |
| Brent (CO1) | 79.08 | примерно от +4.4 до +4.9 процента |
Brent уже вырос на 5.4 процента на прошлой неделе, прежде чем сегодня утром добавил очередной рывок. Это уже четвертые выходные подряд, когда заголовок об ударах переоценивает ближний конец кривой на открытии в понедельник.
for(['CL1 Comdty', 'CO1 Comdty']) get(fut_trading_units, px_last)Подразумеваемая волатильность и скью
| Контракт | Месячная ATM подразумеваемая волатильность | Скью коллов над путами на дельте 25 |
|---|---|---|
| WTI (CL1) | 38.2 процента | +18.6 вола (коллы дороже путов) |
| Brent (CO1) | 35.7 процента | +18.0 вола (коллы дороже путов) |
Подразумеваемая волатильность повышена по обоим бенчмаркам, что соответствует настоящей премии за страх перед перебоями поставок, а не чисто спекулятивному движению. Именно скью делает картину интересной. Коллы с дельтой 25 торгуются примерно на 18 волов дороже путов и по WTI, и по Brent, а это говорит о том, что опционный рынок закладывает значимый хвостовой риск роста, сценарий жесткого закрытия Ормузского пролива, куда агрессивнее, чем риск снижения. В нормальном состоянии нефтяного рынка скью наклонен в другую сторону, потому что хеджируются производители, а не потребители. Скью коллов такой величины это направленный спрос на экспозицию к росту, а не артефакт хеджирования. Когда поверхность волатильности выглядит так, гамма дорога не просто так, и продажа ее против живого геополитического катализатора это способ, которым деск взрывается.
for(['CL1 Comdty', 'CO1 Comdty']) get(implied_volatility, implied_volatility(expiry=1STM, delta=25)-implied_volatility(expiry=1STM, delta=25, put_call=PUT))Сигналы позиционирования и потоков
- Темные переходы судов. Переход к транзитам с отключенными транспондерами это сигнал позиционирования в реальном времени со стороны участников физического рынка. Они перемещают баррели, но не желают это афишировать, что отражает острую неопределенность относительно правового и военного статуса пролива.
- Накопление запасов Китаем. По имеющимся данным, Пекин дает указания китайским НПЗ поддерживать высокий выпуск топлива, а аналитики прогнозируют возврат к стратегическому накоплению нефти позднее в этом году, поскольку Китай активно скупает срочные поставки с Ближнего Востока. Это добавляет спрос под спотовыми ценами именно в тот момент, когда геополитическая премия уже толкает их вверх.
- Снижение официальных отпускных цен Кувейтом. Kuwait Petroleum резко снизила официальные отпускные цены на август. Экспортная нефть в Азию перешла от премии в плюс 5.25 доллара за баррель к дисконту в минус 5 долларов за баррель к бенчмарку, то есть движение более чем на 10 долларов за баррель. Европейские цены были снижены на 6.45 доллара по всей линейке. Это единственный медвежий сигнал в ленте. Он отражает попытку производителя защитить долю рынка перед лицом настоящей хрупкости спроса, и это напрямую противостоит геополитическому спросу на покупку.
- Межрыночное подтверждение. Картина ухода от риска носит широкий характер. Доходности двухлетних казначейских облигаций США достигли максимума с начала 2025 года, азиатские акции резко просели, Kospi упал на 8 процентов, а SK Hynix на 15 процентов, а доллар укрепляется против всех валют G10. Это соответствует настоящему макрошоку, а не движению, специфичному только для нефти. Я отмечал, как быстро эти корреляции возвращаются, в материале Five Signals.
- Украинский фактор. За выходные Украина нанесла удар по нефтеперерабатывающему заводу Syzran в Самарской области и по танкерам в море Azov, добавив второй вектор перебоев поставок, который рынок пока почти не закладывает в цены.
Главное противостояние, за которым стоит следить
Рынок зажат между двумя силами. С одной стороны геополитическая премия за страх, видимая в риске закрытия Ормузского пролива, повышенной волатильности и бычьем скью. С другой стороны сигнал фундаментальной слабости, видимый в резком снижении официальных отпускных цен Кувейтом и в том, что Китай только сейчас возвращается к накоплению запасов после спада спроса. Mohamed El-Erian предупредил о значительной интенсификации, которая может проверить на прочность рыночное предположение, что конфликт останется локальным. Кросс-ассетные стратеги Bloomberg отмечают, что закономерность повторяющихся ударов по выходным формирует нижнюю границу для нефти на краткосрочном и среднесрочном горизонте. Именно эту границу монетизирует скью. Это та же динамика схождения нескольких слабых мест, которую я описывал в материале The Coming Crash, где один катализатор заставляет несколько слабо связанных рисков переоцениться одновременно.
Итог. Волатильность и скью говорят о том, что опционный рынок закладывает жесткий сценарий роста, полное перекрытие Ормузского пролива, как реальный хвостовой риск, а не отдаленный. Поведение физического рынка, темные переходы судов и накопление запасов Китаем, подтверждает подлинную тревогу по поводу поставок. Снижение официальных цен Кувейтом единственный медвежий контраргумент, и он говорит о том, что производители видят хрупкость спроса под геополитическим шумом. Длинная гамма со смещением в коллы это позиция, которую вознаграждает текущая поверхность волатильности. Риск для нее это быстрое, поддающееся проверке открытие пролива, после которого вся эта премия исчезает за одну сессию.
Источники
Новости терминала Bloomberg и рыночные ленты, с 11 по 13 июля 2026 года. Ссылки ведут на соответствующие разделы изданий.
- США и Иран обмениваются новыми ударами, расходятся во мнениях об открытости Ормузского пролива. Bloomberg News, 13 июля 2026.
- Суда тайно проходят через Ормузский пролив на фоне обмена ударами между США и Ираном. Bloomberg News, 13 июля 2026.
- Азиатские энергетические акции растут вместе с нефтью после новых ударов США и Ирана. Bloomberg, 12 июля 2026.
- Импорт нефти Китаем может восстановиться на фоне возврата к накоплению запасов. Bloomberg News, 13 июля 2026.
- Китай требует от НПЗ поддерживать высокий выпуск топлива на фоне затягивающейся войны с Ираном. Bloomberg News, 11 июля 2026.
- Кувейт снижает цены на нефть для августовских поставок на все рынки. Bloomberg First Word, 13 июля 2026.
- Конфликт в Ормузе поднимает нефть, доллар и доходности: Macro Squawk. Bloomberg First Word, 13 июля 2026.
- Доходности в Азии растут вместе с нефтью на фоне новой напряженности вокруг Ирана. Bloomberg, 13 июля 2026.
- Украина заявляет, что поразила НПЗ Syzran в России и танкеры в море Azov. Bloomberg News, 12 июля 2026.
- Нефть растет на 4 процента на фоне предупреждения Mohamed El-Erian о значительной интенсификации войны между США и Ираном. Benzinga, 13 июля 2026.
- Нефть нащупывает дно на фоне продолжающихся ударов США и Ирана: MLIV Chart. Bloomberg First Word, 12 июля 2026.