تحديث سوق النفط، 13 يوليو 2026: تصعيد مضيق هرمز، انحراف تقلب صعودي، وعودة تجارة الحرب

نُشر في 13 يوليو 2026 · في الصباح الباكر بتوقيت شرق الولايات المتحدة (EDT) · بقلم Djellal Djouad · ملاحظات من المكتب · CrossVol Research

منحت عطلة نهاية الأسبوع الخام موجة صعود إضافية. عاد WTI إلى قرابة 74 دولاراً وبرنت إلى قرابة 79 دولاراً بعد جولة جديدة من الضربات الأمريكية على إيران، وما يهم فعلاً هو ما يجري تحت عنوان السعر الظاهر. التقلب عند السعر الحالي لأجل شهر واحد يقترب من أواخر الثلاثينيات بالمئة، وانحراف خيارات الشراء عند دلتا 25 يتداول عند نحو 18 نقطة تقلب فوق خيارات البيع في كلا المعيارين. هذا ليس تدفق تحوط. إنه طلب اتجاهي على الصعود. يسعّر سوق الخيارات إغلاقاً كاملاً لمضيق هرمز باعتباره مخاطرة طرفية حاضرة، بينما يؤكد السوق الفعلي هذا القلق بهدوء في وقت يخفض فيه أحد المنتجين، الكويت، أسعار بيعه في خضم هذه الحركة.

المحرك المهيمن: تصعيد مضيق هرمز

شهدت عطلة نهاية الأسبوع تصعيداً كبيراً في النزاع الأمريكي الإيراني. نفذت الولايات المتحدة موجة جديدة من الضربات ليلة الأحد حتى الإثنين، استهدفت أنظمة الدفاع الجوي الإيرانية ومواقع الرادار الساحلية والبنية التحتية الصاروخية، ووُصفت بأنها تهدف إلى إضعاف قدرة إيران على تهديد الملاحة البحرية. أعلنت إيران إغلاق مضيق هرمز حتى إشعار آخر. أكدت القيادة المركزية الأمريكية أن الممر المائي لا يزال مفتوحاً وأن القوات الأمريكية متمركزة لضمان حرية الملاحة.

الصورة الميدانية غامضة. أكدت مجموعة استشارية بحرية أن الممر الجنوبي لمضيق هرمز على طول الساحل العماني ظل قابلاً للعبور فعلياً حتى يوم الأحد، لكن جميع ناقلات السلع الست التي عبرت المضيق يوم الأحد فعلت ذلك بأجهزة إرسال مطفأة، فيما يُعرف بالعبور الأسود، وفقاً لبيانات Kpler الأولية. توقفت العبورات المرصودة تقريباً بالكامل. إن بدا هذا مألوفاً، فذلك لأننا شهدنا هذا الالتفاف بالضبط من قبل. كتبتُ عن آلياته في مأزق هرمز: البراميل تستمر في الحركة، لكن السوق يفقد قدرته على رؤيتها، وهذا الغموض بحد ذاته علاوة مخاطرة.

الأسعار الفورية

كان برنت قد ارتفع بالفعل بنسبة 5.4 بالمئة الأسبوع الماضي قبل موجة الصعود الإضافية هذا الصباح. هذه رابع عطلة نهاية أسبوع متتالية يعيد فيها عنوان ضربة عسكرية تسعير الطرف الأمامي من المنحنى عند افتتاح يوم الإثنين.

for(['CL1 Comdty', 'CO1 Comdty']) get(fut_trading_units, px_last)

التقلب الضمني والانحراف

التقلب الضمني مرتفع في كلا المعيارين، وهو ما يتسق مع علاوة خوف حقيقية من انقطاع الإمداد أكثر من كونه تحركاً مضاربياً بحتاً. الانحراف هو ما يجعل الأمر مثيراً للاهتمام. تتداول خيارات الشراء عند دلتا 25 بنحو 18 نقطة تقلب فوق خيارات البيع في كل من WTI وبرنت، وهو ما يخبرك أن سوق الخيارات يسعّر مخاطرة طرفية صعودية معتبرة، سيناريو إغلاق كامل لمضيق هرمز، بعدوانية أكبر بكثير من المخاطرة الهبوطية. في سوق نفط عادي يميل الانحراف بالاتجاه المعاكس، لأن المنتجين يتحوطون بينما لا يفعل المستهلكون ذلك. انحراف شراء بهذا الحجم هو طلب اتجاهي على التعرض الصعودي، لا أثر تحوط. حين يبدو سطح التقلب على هذا الشكل، يكون الغاما مكلفاً لسبب وجيه، وبيعه في مواجهة محفز جيوسياسي حي هو ما يفجر مكاتب التداول.

for(['CL1 Comdty', 'CO1 Comdty']) get(implied_volatility, implied_volatility(expiry=1STM, delta=25)-implied_volatility(expiry=1STM, delta=25, put_call=PUT))

إشارات التموضع والتدفقات

• عبورات السفن المظلمة. التحول نحو العبور بأجهزة إرسال مطفأة إشارة تموضع فورية من المشاركين في السوق الفعلي. فهم يحركون البراميل لكنهم غير راغبين في الإعلان عن ذلك، وهو ما يعكس عدم يقين حاد بشأن الوضع القانوني والعسكري للمضيق.
• تخزين الصين. تفيد التقارير بأن بكين توجه مصافيها للحفاظ على إنتاج الوقود مرتفعاً، ويتوقع المحللون عودة إلى التخزين الاستراتيجي للخام لاحقاً هذا العام مع إقبال الصين على شراء إمدادات فورية من الشرق الأوسط. يضيف ذلك دعماً من جانب الطلب تحت الأسعار الفورية، في وقت تقوم فيه العلاوة الجيوسياسية بالرفع بالفعل.
• خفض الكويت لأسعار البيع الرسمية. خفضت مؤسسة البترول الكويتية أسعار البيع الرسمية لشهر أغسطس بشكل حاد. تحول خام التصدير إلى آسيا من علاوة قدرها 5.25 دولار للبرميل فوق السعر المرجعي إلى خصم قدره 5 دولارات للبرميل دونه، أي تأرجح يتجاوز 10 دولارات للبرميل. خُفضت الأسعار الأوروبية بمقدار 6.45 دولار على كامل الطيف. هذه هي الإشارة الهبوطية الوحيدة في المشهد. تعكس محاولة منتج للدفاع عن حصته السوقية في مواجهة هشاشة حقيقية في الطلب، وتقف مباشرة في مواجهة الدعم الجيوسياسي.
• تأكيد عبر فئات الأصول. قراءة تجنب المخاطرة واسعة النطاق. بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين أعلى مستوى لها منذ أوائل 2025، وتراجعت الأسهم الآسيوية بحدة مع هبوط مؤشر Kospi بنسبة 8 بالمئة وسهم SK Hynix بنسبة 15 بالمئة، ويتعزز الدولار في مواجهة جميع عملات مجموعة العشر. يتسق هذا مع صدمة اقتصادية كلية حقيقية، لا مجرد تحرك خاص بالنفط. أشرتُ إلى سرعة عودة هذه الارتباطات في Five Signals.
• عامل أوكرانيا غير المحسوب. ضربت أوكرانيا مصفاة Syzran الروسية في منطقة Samara وناقلات في بحر Azov خلال عطلة نهاية الأسبوع، مضيفة مساراً ثانوياً لانقطاع الإمداد لا يكاد السوق يسعّره بعد.

التوتر الرئيسي الذي ينبغي مراقبته

يقع السوق بين قوتين متجاذبتين. من جهة، علاوة الخوف الجيوسياسي، الظاهرة في مخاطرة إغلاق هرمز والتقلب المرتفع والانحراف الصعودي. ومن جهة أخرى، إشارة الضعف الأساسي، الظاهرة في خفض الكويت لأسعار بيعها الرسمية وفي عودة الصين إلى التخزين الآن فقط بعد تراجع في الطلب. حذر Mohamed El-Erian من تصعيد كبير قد يختبر افتراض السوق بأن النزاع سيبقى محدوداً. يلاحظ استراتيجيو بلومبرغ لفئات الأصول المتعددة أن نمط الضربات المتكررة في عطلات نهاية الأسبوع يرسي أرضية تحت الخام على المدى القصير إلى المتوسط. وهذه الأرضية هي بالضبط ما يجنيه الانحراف. هذه الديناميكية ذاتها لتقارب الاختلالات التي عرضتُها في الانهيار القادم، حيث يجبر محفز واحد عدة مخاطر مترابطة بشكل غير وثيق على إعادة التسعير دفعة واحدة.

خلاصة القول. يخبرك التقلب والانحراف أن سوق الخيارات يسعّر سيناريو صعود حاد، انقطاع كامل لمضيق هرمز، باعتباره مخاطرة طرفية حاضرة لا بعيدة الاحتمال. سلوك السوق الفعلي، العبورات المظلمة وتخزين الصين، يؤكد قلقاً حقيقياً بشأن الإمداد. خفض الكويت لأسعار بيعها الرسمية هو النقطة المضادة الهبوطية الوحيدة، وتشير إلى أن المنتجين يرون هشاشة في الطلب تحت الضجيج الجيوسياسي. الغاما الطويلة مع ميل نحو خيارات الشراء هي المركز الذي يكافئه سطح التقلب. والمخاطرة عليه هي إعادة فتح سريعة وقابلة للتحقق للمضيق، وعندها تتلاشى هذه العلاوة بأكملها خلال جلسة واحدة.

المصادر

أخبار منصة بلومبرغ ووكالات الأسواق، من 11 إلى 13 يوليو 2026. تشير روابط المصادر إلى المكاتب المعنية.

1. الولايات المتحدة وإيران تتبادلان ضربات جديدة، وخلاف حول ما إذا كان مضيق هرمز مفتوحاً. Bloomberg News، 13 يوليو 2026.
2. سفن تعبر مضيق هرمز سراً بينما تتبادل الولايات المتحدة وإيران الضربات. Bloomberg News، 13 يوليو 2026.
3. أسهم الطاقة الآسيوية ترتفع مع النفط بعد مزيد من الضربات الأمريكية الإيرانية. Bloomberg، 12 يوليو 2026.
4. واردات الصين من النفط قد تستعيد عافيتها مع عودة التخزين. Bloomberg News، 13 يوليو 2026.
5. الصين توجه مصافيها للحفاظ على إنتاج الوقود مرتفعاً مع استمرار الحرب مع إيران. Bloomberg News، 11 يوليو 2026.
6. الكويت تخفض أسعار النفط لشحنات أغسطس إلى جميع الأسواق. Bloomberg First Word، 13 يوليو 2026.
7. نزاع هرمز يرفع النفط الخام والدولار والعوائد: نشرة الاقتصاد الكلي. Bloomberg First Word، 13 يوليو 2026.
8. العوائد الآسيوية ترتفع مع النفط وسط تجدد التوترات مع إيران. Bloomberg، 13 يوليو 2026.
9. أوكرانيا تقول إنها ضربت مصفاة Syzran الروسية وناقلات في بحر Azov. Bloomberg News، 12 يوليو 2026.
10. النفط يرتفع 4 بالمئة بينما يحذر Mohamed El-Erian من تصعيد كبير في الحرب الأمريكية الإيرانية. Benzinga، 13 يوليو 2026.
11. النفط يجد أرضية مع استمرار الضربات من الولايات المتحدة وإيران: مخطط MLIV. Bloomberg First Word، 12 يوليو 2026.