ورقة عمل · CrossVol Research · تاريخ النشر 2026-06-04 · SSRN 6879018
إن إجماع جانب البيع بشأن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يسعّر الإنفاق الرأسمالي بالقيم المطلقة (ستمئة مليار هنا، وسبعمئة مليار هناك)، ويسعّر ناتج الاستدلال بلغة سردية («سعر الذكاء آخذ في الانهيار»). وكلا الطرحين يغفل الأمر نفسه. فناتج الاستدلال سلعة مصنَّعة. وتهيمن الكهرباء على تكلفته الحدية. والكهرباء لا تُسعَّر على نطاق عالمي، بل تُسعَّر على مستوى كل شبكة ربط كهربائي. وتطوّر هذه الورقة إطاراً من أربع فئات للتسعير الجغرافي لاستدلال الذكاء الاصطناعي بين 2026 و2030. فالفئة الأولى («Sovereign Capable»: الصين، ودول الخليج، ودول الشمال الأوروبي، وفرنسا) تجمع بين تكلفة حدية منخفضة للكهرباء وتوسيع للقدرات مدعوم من الدولة. والفئة الثانية («Emerging Stretched»: الهند، وكوريا الجنوبية، واليابان) التزمت بتخصيص مئات المليارات للحوسبة السيادية على شبكات كهربائية لم تبلغ بعد من الاستقرار ما يكفي لاستيعابها. والفئة الثالثة («Power Constrained Wealthy»: الولايات المتحدة في نطاق شبكة الربط PJM، وألمانيا، والمملكة المتحدة) تركّز الإنفاق الرأسمالي من دون الكهرباء المادية اللازمة لتشغيله؛ فقد استقر سعر المقاصة في مزاد القدرة السنوي لدى PJM عند السقف التنظيمي أو بالقرب منه ثلاث سنوات متتالية حتى الآن، وقصّر مزاد 2027/2028 عن بلوغ هدف الموثوقية الخاص به للمرة الأولى في تاريخ هذه المنظمة الإقليمية لنقل الكهرباء (RTO). والفئة الرابعة («Arbitrage Suppliers»: سيبيريا الروسية، والطاقة الكهرومائية الكندية، ومنطقتا الشمال والشمال الشرقي البرازيليتان، ومنطقة بيلبارا الأسترالية) تمتلك أرخص الإلكترونات على وجه الأرض، وهي تصدّرها الآن، على نحو متزايد، إلى أحمال عمل الفئة الأولى عبر اتفاقيات كهرباء عابرة للحدود وهياكل سحابية مزدوجة الإقامة. ونشتق متطابقة بسيطة لاقتصاديات الوحدة في ناتج الرموز (التكلفة الحدية تساوي حاصل ضرب الطاقة لكل رمز في سعر الكهرباء المسلَّمة المعدَّل بحسب معدل الاستخدام، مضافاً إليه إطفاء الإنفاق الرأسمالي)، ونحدد كمياً الفارق بين الفئات باستخدام بيانات 2024-2026. ثم نبيّن أن العقود المستقبلية الأولية على رموز الذكاء الاصطناعي في Shanghai Futures Exchange، التي تتعامل معها معظم التغطيات بوصفها أداة صينية محلية للتحوط من تكاليف الحوسبة، ستؤدي بدلاً من ذلك دور أول أداة قابلة للتداول في العالم على علاوة مخاطر الكهرباء بين الفئات في استدلال الذكاء الاصطناعي. ونختتم بخمسة تنبؤات قابلة للاختبار للفترة من الربع الثالث من 2026 إلى الربع الرابع من 2027. لسنا نذهب إلى أن فئة بعينها هي الرابحة. بل نذهب إلى أن نماذج التسعير التي تتجاهل الحد الأدنى خاطئة التسعير بفارق رتبة مقدار واحدة، وهو فارق لم يُضطر السوق بعد إلى مواجهته.
استشهاد BibTeX
@techreport{djouad2026tokenswatts,
title = {Tokens, Watts, and Geography: A Four-Tier Framework for Pricing the AI Inference Trade, 2026-2030},
author = {Djouad, Djellal},
year = {2026},
doi = {10.5281/zenodo.20543628},
url = {https://doi.org/10.5281/zenodo.20543628},
institution = {CrossVol Research},
}