Djellal·Djouad

Phuong tien ben canh bang can doi ke toan: Broadcom, CDS cua cac hyperscaler, va cau hoi 60 ty do la

· ← Quay lại tất cả ghi chú

Công bố ngày 22 tháng 8 năm 2026 · 09:00 UTC · Tác giả Djellal Djouad · Ghi chú từ bàn giao dịch · CrossVol Research

Bảo hiểm tín dụng của Broadcom nới rộng trong tuần này, và diễn biến giao dịch đọc đó như một lời cảnh báo. Nó không phải vậy, ít nhất không phải loại mà phản xạ giả định. Việc nới rộng không phải là thị trường định giá một Broadcom yếu hơn. Đó là thị trường định giá một thứ mới mà Broadcom đang xây dựng bên cạnh chính nó, ngoài bảng cân đối, ở quy mô mà một ngày nào đó có thể làm lu mờ chính khoản nợ của công ty. Bảng cân đối được báo cáo thực sự mạnh. Bảng cân đối tiềm tàng mới là câu chuyện.

Đây là những gì thực sự đã xảy ra. Broadcom được cho là đang huy động hơn 60 tỷ đô la nợ cho một pháp nhân tài trợ chip AI, một cấu trúc được cho là bao gồm một hạng mục thứ cấp khoảng 30 tỷ đô la, với Broadcom bảo lãnh một phần của hạng mục ưu tiên có bảo đảm. Thị trường trái phiếu không xem đó như một sự kiện kiệt quệ. Khối lượng giao dịch trái phiếu Broadcom tăng vọt lên hơn năm lần mức trung bình hàng ngày vào ngày 21 tháng 8, và khách hàng là bên mua ròng 25,9 triệu đô la. Đó là dấu chân của việc định giá lại, không phải của một đợt bán tháo. Khi Bloomberg TV nêu bật "US Chip CDS Worsens" trong cùng ngày, đó là việc dán nhãn một sự kiện cơ học cụ thể, không phải một cuộc khủng hoảng tín dụng. Spread di chuyển vì cấu trúc thay đổi, và cấu trúc đó đáng để hiểu từng dòng một.

Pháp nhân bên cạnh bảng cân đối

Loại bỏ tiếng ồn và thiết kế này là cũ. Đây là tài trợ dự án khoác lên mình logo AI. Một pháp nhân có mục đích đặc biệt (SPV), tách biệt về mặt pháp lý khỏi Broadcom, được lập ra để mua và sở hữu năng lực tính toán, các XPU và TPU, và cho các phòng thí nghiệm AI thuê phần cứng đó theo các thỏa thuận dài hạn. Bên thuê chính được cho là Anthropic, trước đợt IPO dự kiến của họ, và điểm mấu chốt của cấu trúc chính là các phòng thí nghiệm không phải ghi nhận tài sản trên sổ sách của họ. SPV sở hữu chip, cho thuê chúng, và trả nợ từ dòng tiền cho thuê. Vai trò của Broadcom là ba thứ cùng một lúc: nhà cung cấp chip, nhà bảo trợ pháp nhân, và, phần quan trọng đối với tín dụng, một bên bảo lãnh một phần.

Diagram of Broadcom's reported 60 billion dollar AI chip SPV: Broadcom as chip supplier, sponsor and partial guarantor on the left, the off-balance-sheet SPV with a senior secured tranche and a junior first-loss tranche in the center, and AI lab lessees including Anthropic on the right
Kiến trúc, như được báo cáo và vẫn còn sơ bộ. Pháp nhân đứng tách biệt về mặt pháp lý khỏi Broadcom, nhưng bảo lãnh là sợi chỉ buộc nó trở lại. Nguồn: Bloomberg Intelligence, Bloomberg News, Barclays. Biểu đồ: Djellal Djouad.

Cấu trúc vốn là nơi rủi ro cư trú. Hạng mục ưu tiên có bảo đảm, được cho là 30 đến 35 tỷ đô la, giữ quyền cầm cố đầu tiên trên chip và mang bảo lãnh một phần của Broadcom. Bên dưới nó là hạng mục thứ cấp hoặc mezzanine, khoảng 30 tỷ đô la, và đó là lớp chịu lỗ đầu tiên. Nó hấp thụ sự khấu hao giá trị chip và thiếu hụt thanh toán tiền thuê trước khi một bên cho vay ưu tiên bị chạm đến. Broadcom được cho là giữ lại hoặc dự phòng cho phần thứ cấp đó. Hãy đọc điều đó hai lần. Công ty có khả năng phải chịu rủi ro cả từ đồng đô la lỗ đầu tiên thông qua hạng mục thứ cấp mà họ giữ, và từ một yêu cầu thực hiện bảo lãnh sau này mà họ đã viết trên hạng mục ưu tiên. Đây chính xác là sự mong manh ngoài bảng cân đối mà tôi đã theo dõi xuyên suốt các chương về tín dụng tư nhân và capex AI trong The Coming Crash, và bài blog đồng hành của nó về bốn đứt gãy hội tụ. Đứt gãy không xuất hiện trong tỷ lệ đòn bẩy. Nó xuất hiện trong bảo lãnh.

Một bảng cân đối mạnh, và một bảng cân đối tiềm tàng được xây dựng song song

Trên con số của chính nó, Broadcom không hiện lên như một tín dụng đang chịu áp lực, và điều quan trọng là phải nói rõ như vậy. S&P xếp hạng nó A trừ không có cảnh báo. Trên cơ sở FY2026 được báo cáo, nó mang khoảng 63,4 tỷ đô la nợ so với 39,3 tỷ tiền mặt, khoảng 24,1 tỷ nợ ròng, 72 tỷ EBITDA và khoảng 50,5 tỷ dòng tiền tự do. Đó là nợ ròng trên EBITDA gần 0,33 lần. Đối với một tổ chức phát hành công nghệ được xếp hạng A, đó không chỉ là investment grade, mà là bảo thủ. Bất kỳ ai đọc động thái CDS như sự suy giảm cốt lõi đều đang đọc sai dòng.

Rủi ro là bảng cân đối tiềm tàng, và nó chạy qua bốn kênh đối với các trái chủ hiện hữu, tất cả đều nắm giữ giấy tờ ưu tiên không bảo đảm. Thứ nhất, một yêu cầu thực hiện bảo lãnh trực tiếp. Nếu doanh thu cho thuê chip AI thiếu hụt, vì nhu cầu suy yếu, chip lỗi thời, hoặc bản thân Anthropic gặp một sự kiện tín dụng, bảo lãnh có thể bị yêu cầu thực hiện và một khoản nợ tiềm tàng ngoài bảng cân đối trở thành một nghĩa vụ cứng. Ngay cả một yêu cầu thực hiện một phần từ 20 đến 30 phần trăm trên 60 tỷ ban đầu cũng thêm 12 đến 18 tỷ đô la vào nợ ròng được báo cáo, đẩy tỷ lệ đòn bẩy từ 0,33 lần lên hướng 0,5 đến 0,6 lần. Vẫn là investment grade, nhưng là một sự thay đổi bậc thực sự.

Bar chart of Broadcom net debt to EBITDA under a partial guarantee call on the 60 billion dollar vehicle: reported 0.33 times, a 20 percent call adding 12 billion to 0.50 times, and a 30 percent call adding 18 billion to 0.58 times
Một yêu cầu thực hiện bảo lãnh sẽ làm gì với tỷ lệ được báo cáo. Không phải là một sự hạ bậc xuống junk, mà là một sự định giá lại toàn bộ tiền đề rằng Broadcom là một tín dụng 0,33 lần. Nguồn: Bloomberg, tính toán của tác giả. Biểu đồ: Djellal Djouad.

Kênh thứ hai là bản thân hạng mục thứ cấp. Các đường cong khấu hao trên GPU và XPU dốc và không chắc chắn, và một sự sụt giảm giá trị 30 đến 40 phần trăm trên 30 tỷ đô la năng lực tính toán là một khoản lỗ 9 đến 12 tỷ đô la được hấp thụ trong lớp chịu lỗ đầu tiên, trước các bên cho vay ưu tiên và do đó trước bảo lãnh. Thứ ba là sự phụ thuộc thứ bậc mang tính cấu trúc. Mọi trái phiếu Broadcom hiện hữu đều là ưu tiên không bảo đảm ở cấp độ doanh nghiệp. Nếu SPV là một công ty con và nợ của nó có bảo đảm, thì khoản nợ có bảo đảm đó về mặt cấu trúc là ưu tiên hơn các trái phiếu không bảo đảm của doanh nghiệp, và các nghĩa vụ bảo lãnh có thể xếp trước hoặc ngang hàng với chúng trong một tình huống áp lực. Người nắm giữ trái phiếu dài hạn tụt xuống hàng đợi mà không ai phát hành thông cáo báo chí. Thứ tư là sự leo thang quy mô, và đó là kênh biến một thương vụ đơn lẻ thành một thị trường.

Đường cong đã đang định giá điều đó

Bạn không phải tin lập luận này một cách mù quáng, vì đường cong trái phiếu đang bỏ phiếu. Giấy tờ ngắn hạn của Broadcom, các kỳ hạn 2026 đến 2028, giao dịch quanh mức 53 đến 70 điểm cơ bản trên, điều không có gì đáng chú ý đối với một tên tuổi A trừ. Đầu dài là một bức tranh khác. Các trái phiếu 2036 đến 2056 giao dịch ở mức 160 đến 230 điểm cơ bản, và điểm nổi bật là Broadcom 4,5 phần trăm đáo hạn tháng 8 năm 2034, nằm ở mức 229,7 điểm cơ bản và lợi suất 6,57 phần trăm, trái phiếu rộng nhất trong đường cong với biên độ rõ ràng. Một đường cong dốc như vậy không định giá tín dụng vận hành của hôm nay. Nó định giá xác suất rằng câu chuyện nợ tiềm tàng trở nên tồi tệ hơn trước khi được giải quyết, và nó đặt xác suất đó vào nơi mà một bảo lãnh được viết hôm nay sẽ rơi vào, ở các kỳ hạn dài.

Broadcom senior unsecured option-adjusted spread by maturity, showing short-dated 2026 to 2028 bonds at 53 to 70 basis points steepening to 160 to 230 basis points at the 2036 to 2056 long end, with the 4.5 percent 2034 bond an outlier at 229.7 basis points
Thị trường đã quyết định nơi nợ tiềm tàng cư trú. Đầu dài mang nó. Nguồn: Bloomberg. Biểu đồ: Djellal Djouad.

Sáu mươi tỷ là lần lặp đầu tiên, không phải trần

Pháp nhân ban đầu không phải là điểm mấu chốt. Broadcom đã nói rằng họ có ý định tài trợ 20 gigawatt năng lực tính toán XPU thông qua một thị trường chứng khoán hóa mới cho hạ tầng AI vào năm 2028. Ở quy mô đó, một nhà phân tích BofA ước tính pháp nhân có thể đạt 370 tỷ đô la nợ ưu tiên vào giữa năm 2029, bao gồm khoảng 150 tỷ phát hành mới chỉ riêng trong năm 2027. Cấu trúc chi phí giải thích lực hấp dẫn: một trung tâm dữ liệu một gigawatt tốn khoảng 15 tỷ cho tòa nhà và tài sản không phải năng lực tính toán và khoảng 35 tỷ cho bản thân năng lực tính toán, vì vậy SPV năng lực tính toán là nhu cầu tài trợ chủ đạo khi quy mô này mở rộng. Barclays cho rằng thị trường chứng khoán hóa AI mới này có thể đạt 20 phần trăm capex ngành trong năm 2027 và gần một nửa vào năm 2028.

Bar chart of the reported AI chip SPV senior debt trajectory: 60 billion dollars initial in 2026 with potential upsize to 100 billion, roughly 150 billion of new issuance in 2027 alone, and 370 billion of senior debt by mid 2029 at 20 gigawatt scale
Quỹ đạo mới là rủi ro, không phải thương vụ đầu tiên. Một tỷ lệ bảo lãnh khiêm tốn trên 370 tỷ là đáng kể so với 72 tỷ EBITDA. Nguồn: Barclays, BofA qua Benzinga. Biểu đồ: Djellal Djouad.

Có một cánh cửa pháp lý đang giữ cho điều này mở. SEC đã nới lỏng các quy tắc hậu khủng hoảng đối với các chủ sở hữu trung tâm dữ liệu AI phát hành chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản, miễn cho họ khỏi một số yêu cầu công bố thông tin và giữ lại rủi ro được đặt ra sau năm 2008. Sự nhượng bộ đó cắt giảm chi phí và ma sát của việc phát hành, và nó cũng cắt giảm sự minh bạch mà một nhà đầu tư có được về chất lượng của tài sản đảm bảo bên dưới. Rẻ hơn để xây dựng, khó hơn để nhìn vào. Sự kết hợp đó, một thị trường tài trợ ngoài bảng cân đối đang bùng nổ với công bố thông tin giảm bớt, là bối cảnh chính xác mà phía bán muộn nắm bắt, đó là lập luận của The China AI Disruption Thesis, nơi sự phân kỳ CDS giữa các hyperscaler và các nhà cung cấp tài trợ cho họ là một trong bốn vector bị định giá thấp.

Bối cảnh kỹ thuật đang xấu đi nhanh hơn các yếu tố cơ bản

Lùi lại khỏi Broadcom và diễn biến tín dụng không thoải mái. Phát hành investment grade Mỹ đạt mức kỷ lục 145,2 tỷ đô la trong tháng 8, vượt qua kỷ lục hàng tháng trước đó là 136 tỷ thiết lập vào năm 2020, và nó được thúc đẩy gần như hoàn toàn bởi vay nợ công nghệ liên quan đến AI. JPMorgan nâng dự báo phát hành trái phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông năm 2026 lên 540 tỷ từ 450 tỷ, viện dẫn khẩu vị của hyperscaler không có dấu hiệu giảm bớt. Vào ngày 18 tháng 8, ít nhất bảy tổ chức phát hành đã rút khỏi các thương vụ IG đã lên kế hoạch trước các spread nới rộng và hiệu suất phát hành mới yếu, với các nhượng bộ đạt khoảng 7 điểm cơ bản trên các thương vụ chỉ được đăng ký 2,6 lần. Đó là chứng khó tiêu trong thị trường sơ cấp.

Bar chart of US investment grade bond issuance showing August 2026 at a record 145.2 billion dollars versus the prior monthly record of 136 billion in 2020, with notes on AI-driven borrowing and data-center bonds rising from 4.6 percent to 11 percent of the high yield market by 2030
Nguồn cung kỷ lục, và người mua bắt đầu đẩy lùi. Thị trường đang được yêu cầu hấp thụ một làn sóng tài trợ AI chỉ mới bắt đầu. Nguồn: MT Newswires, JPMorgan, Bloomberg. Biểu đồ: Djellal Djouad.

High yield đã cảm nhận điều đó một cách gay gắt hơn. Spread CCC đạt mức cao 16 tháng vào ngày 19 tháng 8 khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc 30 năm đạt khoảng 5,3 phần trăm, mức cao nhất kể từ năm 2007, và ngày đó tạo ra khoản lỗ high yield trong một ngày lớn nhất kể từ ngày 23 tháng 7 với hoạt động sơ cấp gần như dừng lại. Các nhà đầu tư khoản vay đẩy lùi lần đầu tiên trong nhiều năm vào cuối tháng 7 và đầu tháng 8, và ít nhất bốn bên vay, bao gồm CoreWeave và Proofpoint, đã phải cải thiện các điều khoản để hoàn tất các thương vụ. Các chiến lược gia BNP Paribas nêu bật hiệu ứng lan tỏa: cơn sốt vay nợ của Big Tech đang đẩy chi phí CDS lên ngay cả đối với các công ty không có liên hệ AI, khi cuộc cạnh tranh giành tiền mặt gay gắt hơn ở đỉnh của thị trường IG. Một chỉ số ổn định là Chỉ số Điều kiện Tài chính Mỹ của Bloomberg vẫn dương ở mức 1,36, tăng từ 1,13 bốn tuần trước đó, vì vậy áp lực hệ thống không ghi nhận ở cấp độ chỉ số. Chưa.

Bar chart of credit index spreads for the week of 18 to 22 August 2026: CDX North America investment grade at 50.9 basis points, iTraxx Crossover at 251.9, and CDX North America high yield at 303.4, with notes on the widening moves and Tech bonds as the worst performer
Các mức độ không chịu áp lực. Hướng đi mới là điều đã thay đổi, và công nghệ là bên biểu hiện tệ nhất trong những ngày nới rộng. Nguồn: Bloomberg. Biểu đồ: Djellal Djouad.

Bảng cân đối bóng ma

Pháp nhân Broadcom không tồn tại một cách biệt lập, và đó là phần đáng giữ sự chú ý của bạn. Nvidia và Broadcom được cho là đang dự phòng cho hơn một nghìn tỷ đô la tài trợ năng lực tính toán mới, một cấu trúc cho phép các phòng thí nghiệm AI xây dựng hạ tầng bên ngoài bức tường của hyperscaler trong khi nợ tiềm tàng di cư sang bảng cân đối của các nhà cung cấp chip. Các nhà giao dịch trái phiếu đã nêu bật khoảng 70 tỷ đô la của cái mà họ gọi là nợ bóng ma trên các công ty AI lớn, các nghĩa vụ không xuất hiện trên bảng cân đối nhưng có thể hiện thực hóa vào thời điểm tồi tệ nhất có thể, chính là lúc thị trường tín dụng đã chịu áp lực. Quanh các cạnh, hệ sinh thái đang được lấp đầy: Blackstone được cho là đã đề xuất ít nhất 36 tỷ đô la nợ để tài trợ cho việc Anthropic sử dụng chip của Google trong một đề xuất trước đó, và một gói tài trợ dự án 16 tỷ đô la cho các trung tâm dữ liệu Nexus gắn với Anthropic ở Texas đang được lắp ráp, với Eagle Point Credit Management cung cấp một hạng mục tín dụng tư nhân 1,3 tỷ đô la. Barclays dự báo trái phiếu trung tâm dữ liệu tăng hơn gấp đôi thị phần high yield của chúng từ 4,6 phần trăm trong năm 2026 lên 11 phần trăm vào năm 2030, đòi hỏi khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la tài trợ, một tình trạng dư cung mang tính cấu trúc mà thị trường tín dụng phải tiêu hóa trong nhiều năm. Đây là cỗ máy giống hệt mà tôi đã mô tả trong con ngựa thành Troy nợ AI bên trong chỉ số IG và vòng lặp tài trợ hạ tầng AI, giờ đang mở rộng quy mô một cách rõ ràng.

Đây có phải là một áp lực tín dụng nghiêm trọng?

Câu trả lời thành thật là chưa, và câu trả lời hữu ích hơn là kiến trúc của một áp lực tương lai đang được xây dựng theo thời gian thực. Cụ thể trên Broadcom, việc nới rộng CDS phản ánh nợ tiềm tàng từ pháp nhân, không phải sự suy giảm cốt lõi, và ở mức 0,33 lần và A trừ, tín dụng độc lập là vững chắc. Câu hỏi thực sự là liệu bảo lãnh ngoài bảng cân đối có bao giờ trở thành một sự kiện của bảng cân đối hay không. Trên toàn ngành, sự kết hợp của nguồn cung IG kỷ lục, lợi suất 30 năm trên 5,3 phần trăm, chứng khó tiêu sơ cấp và spread CCC ở mức cao 16 tháng là một bối cảnh kỹ thuật đang xấu đi, không phải một cuộc khủng hoảng, nhưng biên độ cho sai sót đang thu hẹp nhanh chóng.

Rủi ro đuôi nằm trên lịch. Nvidia báo cáo vào thứ Ba tuần tới, và một sự thất vọng về nhu cầu trung tâm dữ liệu sẽ đặt dấu hỏi cho toàn bộ chu kỳ capex AI làm nền tảng cho khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la phát hành nợ hyperscaler kể từ năm 2023, so với một khoảng trống tài trợ tiềm năng trên 200 tỷ trong năm 2027 khi capex vượt dòng tiền vận hành. Đó là chất xúc tác sẽ chuyển một sự nới rộng kỹ thuật thành một sự định giá lại cơ bản. Một cựu binh trái phiếu quản lý 28 tỷ đô la tóm tắt tâm trạng vào ngày 20 tháng 8: nợ doanh nghiệp đã trở nên đắt đỏ đến mức, và biên độ cho sai sót nhỏ đến mức, sự thận trọng là chính đáng ngay cả khi không có cơn bão hữu hình nào trên nền kinh tế. Khi những người mua tín dụng để kiếm sống nói đừng quá tham lam, bàn giao dịch lắng nghe.

Đánh giá của bàn giao dịch

Bảng cân đối được báo cáo của Broadcom mạnh, và đó không phải là rủi ro phơi nhiễm. Rủi ro phơi nhiễm là bảng cân đối tiềm tàng đang được xây dựng bên cạnh nó, ngoài báo cáo, ở quy mô có thể làm lu mờ tập nợ doanh nghiệp, được bọc trong các bảo lãnh mà yêu cầu thực hiện của chúng không phải là kịch bản cơ sở của bất kỳ ai cho đến khi nó là của tất cả mọi người. Đường cong đã mang nó trong các trái phiếu dài hạn ở mức 160 đến 230 điểm cơ bản. Nguồn cung đã gây căng thẳng cho thị trường ở mức kỷ lục 145 tỷ một tháng. Rủi ro đuôi đã có một ngày trên nó. Các cơ quan xếp hạng chưa di chuyển, nhưng hướng của sự giám sát là một chiều. Tôi đã trình bày phiên bản đầy đủ của chế độ thất bại này, khoảnh khắc một khoản nợ tiềm tàng ngoài bảng cân đối trở thành một nghĩa vụ cứng bên trong một thị trường tài trợ đông đúc, mờ đục, trong The Coming Crash, và sự phân kỳ CDS hyperscaler đối lại nhà cung cấp mà nó tạo ra trong The China AI Disruption Thesis. Tuần này là thị trường bắt đầu định giá chương đầu tiên của nó. Theo dõi Nvidia, theo dõi đầu dài, và theo dõi xem liệu bảo lãnh có giữ ở dạng một chú thích cuối trang hay không.

Đọc thêm từ bàn giao dịch: The Coming Crash: Inside the 3 Trillion Dollar Shadow Banking Ticking Bomb · The China AI Disruption Thesis: Why the Sell Side Is Six Months Late · Same Symptoms, Different Disease: tại sao 2026 không phải là sự lặp lại của 2022.

Lưu ý về cấu trúc: pháp nhân tài trợ được cho là vẫn đang được hoàn thiện tính đến ngày 20 tháng 8 năm 2026. Tất cả các chi tiết cấu trúc ở trên dựa trên thông tin được công bố và được báo cáo và nên được xem là sơ bộ.

Sources

  1. "Broadcom Seeks More Than 60 Billion in Latest AI Debt Deal", Bloomberg News, 20 August 2026.
  2. "Broadcom's Debt Financing Can Aid Anthropic TPU Ramp-Up", Bloomberg Intelligence, 20 August 2026.
  3. "Broadcom AI Chip Funding Plan Raises Revenue Upside, Risk", Bloomberg Intelligence, 20 August 2026.
  4. "Broadcom Bond Trading Jumps to More Than Five Times Average", Bloomberg News, 21 August 2026.
  5. "Chart on TV: US Chip CDS Worsens", Bloomberg News, 21 August 2026.
  6. "Broadcom Plunges 5% as Its AI Boom Faces a 370 Billion Financing Question", Benzinga, 14 August 2026.
  7. "Marvell Gains on Alphabet Agreement, Broadcom Falls: Street Wrap", Bloomberg First Word, 19 August 2026.
  8. "US Internet and Semiconductors: Unpacking AI Infrastructure, Backstop 101", Bloomberg Intelligence, 20 August 2026.
  9. "Itraxx Crossover Index Spread Widens; Tech Bonds Worst", Bloomberg News, 18 August 2026.
  10. "Itraxx Crossover Index Spread Widens; Communications Bonds Worst", Bloomberg News, 20 August 2026.
  11. "US High-Grade Bond Sales Set August Record as AI Spending Fuels Borrowing", MT Newswires, 17 August 2026.
  12. "JPMorgan Boosts Tech Bond Sales Outlook as AI Debt Binge Expands", Bloomberg News, 7 August 2026.
  13. "Alphabet Sells Long Aussie Bond With Record Yield Near 7%", Bloomberg News, 19 August 2026.
  14. "IG Analysis: Majority of Borrowers Stand Down Amid Weaker Tone", Bloomberg News, 18 August 2026.
  15. "Tech Drives Up Credit Risk for Safe Firms With No AI Links", Bloomberg News, 13 August 2026.
  16. "US HY Open: CCC Spreads Hit 16-Month High as Issuance Stalls", Bloomberg News, 19 August 2026.
  17. "Loan Investors Are Pushing Back as Fear Rises: Credit Weekly", Bloomberg News, 1 August 2026.
  18. "Market Stress in US Eases: Bloomberg Financial Conditions", Bloomberg News, 17 August 2026.
  19. "AI Lending Rules Loosened Despite Bubble Fears", The Telegraph, 11 August 2026.
  20. "Bond Traders Fear 70 Billion Shadow AI Backstops: Credit Weekly", Bloomberg News, 15 August 2026.
  21. "Blackstone Has Pitched Mega Debt Package for Anthropic Chip Deal", Bloomberg News, 4 August 2026.
  22. "Anthropic-Tied Data Center Inks 1.3 Billion Private Credit Loan", Bloomberg News, 19 August 2026.
  23. "Data-Center Bonds to Top 10% of HY Market by 2030, Barclays Says", Bloomberg News, 7 August 2026.
  24. "Hyperscaler Debt Risks Europe's Allure, Morgan Stanley IM Says", Bloomberg News, 5 August 2026.
  25. "Don't Get Too Greedy, Says Bond Veteran as Credit Gets Pricey", Bloomberg News, 20 August 2026.

← Tất cả ghi chú